多基金公司啟動(dòng)新三板掛牌計(jì)劃 補(bǔ)齊證券化版圖

        率先掛牌的基金公司，肯定會(huì)享有品牌溢價(jià)，這一點(diǎn)在九鼎投資上就表現(xiàn)得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個(gè)溢價(jià)之上又會(huì)有一個(gè)隱性附加值。相關(guān)基金公司內(nèi)部人士透露出。登陸新三板后啟動(dòng)再融資的意愿，在此之前，基金公司并不存在在公司層面再融資的渠道。隨著硅谷天堂(833044)、同創(chuàng)偉業(yè)(832793)、明石創(chuàng)新(832924)三家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)密集登陸新三板，讓新三板正式成為PE集中營(yíng)。而記者獨(dú)家從消息人士處了解到，目前至少兩家公募基金已經(jīng)開(kāi)始籌備掛牌新三板。其中一家股東方為某央企資本，而另一家的股東方則是國(guó)內(nèi)赫赫有名的某“資本系”。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)基金行業(yè)無(wú)論公募與私募在九鼎投資(430719)登陸新三板之前尚未有登陸資本市場(chǎng)的先例。此前公募基金公司由于牌照經(jīng)營(yíng)，且在一定程度上為壟斷資源，此前在基金公司股東管理上一直十分嚴(yán)格。而新《基金法》出爐后，監(jiān)管層在基金公司股東管制上有了一定的松動(dòng)。如果這些基金公司最終掛牌，也將填補(bǔ)基金公司在資本市場(chǎng)證券化資產(chǎn)的拼圖。

　　從投資者到掛牌者

　　如今，公募基金也要走出從投資新三板到掛牌新三板的路徑。有超過(guò)兩家基金公司的內(nèi)部人士向記者透露，公司有掛牌新三板的意圖，并且已經(jīng)啟動(dòng)相關(guān)流程。

　　從去年底開(kāi)始公募基金陸續(xù)試水新三板投資產(chǎn)品，寶盈基金旗下的基金子公司率先發(fā)布了專(zhuān)門(mén)針對(duì)新三板的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。隨后上投摩根基金、財(cái)通基金、九泰基金等多家公募基金在新三板二級(jí)市場(chǎng)最火熱的一段時(shí)間發(fā)布了多款專(zhuān)門(mén)針對(duì)新三板的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。而在中科招商(832168)最新公布的股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)中，也出現(xiàn)了國(guó)開(kāi)泰富、國(guó)壽安保等公募基金公司的身影，兩公司旗下均有新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)了中科招商股票。除了專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品之外，監(jiān)管層一直在研究基金公司公募產(chǎn)品入市指引，公募基金產(chǎn)品正式投向新三板也只是時(shí)間問(wèn)題。而如今，公募基金也萌生了掛牌新三板的意圖。目前上述傳出消息兩家基金公司均未有股權(quán)激勵(lì)方案推出。從投資新三板到掛牌新三板，公募基金的路徑與私募機(jī)構(gòu)何其相似。那么，掛牌之后的估值表現(xiàn)是否會(huì)隨私募機(jī)構(gòu)一樣逐漸明晰？根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最近一次發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示截至今年5月底，我國(guó)境內(nèi)公募基金資產(chǎn)合計(jì)高達(dá)7.36萬(wàn)億元。

　　因?yàn)闆](méi)有登陸過(guò)資本市場(chǎng)，因此掌管著規(guī)模數(shù)千億資產(chǎn)的公募基金估值會(huì)如何？以最先登陸新三板的投資類(lèi)機(jī)構(gòu)為例，2014年報(bào)其凈利潤(rùn)為3.42億，管理的私募股權(quán)基金總規(guī)模為310億元。根據(jù)九鼎投資停牌的價(jià)格以及最近一次定增的數(shù)據(jù)來(lái)看，九鼎投資目前在新三板上的市值已經(jīng)高達(dá)931億，逼近千億大關(guān)。另外一家知名PE中科招商，其2014年的凈利潤(rùn)為3.6億元，意向認(rèn)繳的規(guī)模超過(guò)600億，其目前的市值為281億元。以PE機(jī)構(gòu)作為對(duì)標(biāo)來(lái)看，公募基金無(wú)論是從管理資金的規(guī)模還是盈利能力來(lái)看都要優(yōu)于私募機(jī)構(gòu)。

　　根據(jù)基金公司發(fā)布的年報(bào)顯示，從凈利潤(rùn)絕對(duì)值來(lái)看，華夏基金全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元，緊隨華夏之后，三家基金公司凈利潤(rùn)達(dá)到6億元以上。易方達(dá)、南方、廣發(fā)分別以6.54億元、6.5億元、6.04億元的凈利潤(rùn)排在第2至第4位。而從管理資產(chǎn)的規(guī)模來(lái)看，排在前五名的基金公司分別為天弘基金、華夏基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信、嘉實(shí)基金，每家管理資產(chǎn)的規(guī)模都超過(guò)了3000億元。不過(guò)目前還未有大型基金公司傳出登陸新三板的消息。上述兩家基金公司管理規(guī)模均不足千億，目前在行業(yè)內(nèi)分別處于中等規(guī)模和中小規(guī)模水平。盡管簡(jiǎn)單以?xún)衾麧?rùn)和資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)對(duì)比并不能精確的展示雙方的估值區(qū)別，但從私募機(jī)構(gòu)登陸新三板的情況可以看出，登陸資本市場(chǎng)之后其估值和市值都將發(fā)生一定程度的增長(zhǎng)?！叭绻磥?lái)公募基金最終能夠掛牌，毫無(wú)疑問(wèn)將是新三板上稀缺的投資標(biāo)的?！北本┑貐^(qū)一家券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部的一位人士對(duì)記者分析到。

　　掛牌或解股權(quán)激勵(lì)困局

　　實(shí)際上，監(jiān)管層方面也支持公募基金掛牌新三板。2014年12月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》中明確了支持基金管理公司在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。同時(shí)證監(jiān)會(huì)也希望以基金管理公司為代表的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)募集資金。與此同時(shí)，還可以通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)行普通股、優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品，增強(qiáng)資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除此之外，證監(jiān)會(huì)還鼓勵(lì)基金管理公司通過(guò)新三板探索股權(quán)激勵(lì)，建立、健全員工激勵(lì)與約束機(jī)制。實(shí)際上，這一方面也迎合了目前各家基金公司股權(quán)激勵(lì)的嘗試。從2014年開(kāi)始，多家基金公司試水股權(quán)激勵(lì)?；鸸灸壳爸髁鞯墓蓹?quán)激勵(lì)方式是以合伙企業(yè)形式來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，除此之外，仍有以自然人直接持股的方式或者直接設(shè)立有限責(zé)任公司形式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。其中，中歐基金是公募基金行業(yè)首家與核心員工分享股權(quán)的公募基金公司。而天弘基金在變更股權(quán)之后，有望成為第一家實(shí)現(xiàn)全體員工持股的公募基金公司。

　　但不少基金公司也表示，公募基金推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的難度比較大，如中歐基金所推進(jìn)的管理層持股的模式很難在公募基金中廣泛復(fù)制。80%以上的基金公司不具備規(guī)模不大、成長(zhǎng)性好、股東能達(dá)成共識(shí)等條件。而掛牌之后，因?yàn)楣乐档那逦氯鍖⒔o予公募基金一條透明公允的股權(quán)激勵(lì)。另外因?yàn)楸O(jiān)管層政策鼓勵(lì)，新三板上5%以下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不需要審批，這也將提升股權(quán)的流動(dòng)性。而向記者透露掛牌打算的其中一家基金公司也表示會(huì)通過(guò)新三板完成搭建股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。。除了股權(quán)激勵(lì)之外，基金公司掛牌也將一定程度優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，化解一定的股東矛盾。鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理蔣光祥認(rèn)為，任何一家基金公司的選擇，就其實(shí)質(zhì)來(lái)看，勢(shì)必會(huì)影響到原有股東方的利益。但基金公司作為一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，制度的建立需要通過(guò)資本市場(chǎng)運(yùn)作，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和交易，通過(guò)資本市場(chǎng)上的企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和重組來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。

　　蔣光祥進(jìn)一步表示，基金公司上市則使得股東結(jié)構(gòu)多元化，并通過(guò)股東的角度滲透影響公司的治理結(jié)構(gòu)方案。而一些在投資和產(chǎn)業(yè)界頗有想法和實(shí)力的產(chǎn)業(yè)資本乃至個(gè)人介入，將為基金公司的治理帶來(lái)新風(fēng)向。其作為更為純粹的財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入，往往和基金公司并無(wú)多少直接利益瓜葛，可使其內(nèi)部交易的隱性成本顯性化，主營(yíng)業(yè)務(wù)也不存在利益輸送之嫌，其和公司管理層的長(zhǎng)期利益趨同，也可在一定程度上避免股東對(duì)短期利益的過(guò)分關(guān)注。一位北京地區(qū)大型基金公司的人士還對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析到，如果有公募基金率先掛牌新三板將沖擊傳統(tǒng)基金業(yè)生態(tài)。

　　“率先掛牌的基金公司肯定會(huì)享有品牌溢價(jià)，這一點(diǎn)在九鼎投資上就表現(xiàn)得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個(gè)溢價(jià)之上又會(huì)有一個(gè)隱性附加值。在各家基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的角逐和發(fā)力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會(huì)視公司上市為彎道超車(chē)的又一機(jī)會(huì)?！?/p>